Comprendre les bases du capital-investissement : Un guide mondial

Le capital-investissement (private equity ou PE) est une force majeure du paysage financier mondial. Il s'agit d'investissements dans des sociétés qui ne sont pas cotées en bourse. Ces investissements sont généralement réalisés dans le but d'augmenter la valeur de l'entreprise pour la revendre ensuite avec un profit. Ce guide offre un aperçu complet du capital-investissement, couvrant sa structure, ses stratégies d'investissement et son rôle dans l'économie mondiale, adapté à un public international diversifié.

Qu'est-ce que le capital-investissement ?

Les sociétés de capital-investissement lèvent des capitaux auprès d'investisseurs institutionnels, tels que des fonds de pension, des fonds de dotation, des fonds souverains et des particuliers fortunés. Ces capitaux sont ensuite utilisés pour acquérir des sociétés privées ou y investir. Contrairement aux sociétés cotées en bourse, les entreprises financées par le capital-investissement ne sont pas soumises au même niveau de surveillance réglementaire et d'exigences de reporting. Cela leur permet de fonctionner avec une plus grande flexibilité et de se concentrer sur des objectifs stratégiques à long terme.

Principales caractéristiques du capital-investissement :

• Illiquidité : Les investissements en capital-investissement sont généralement illiquides, ce qui signifie qu'ils ne peuvent pas être facilement convertis en liquidités. Les investisseurs engagent généralement leur capital pour une période de 5 à 10 ans.
• Horizon d'investissement à long terme : Les sociétés de capital-investissement investissent dans une perspective à long terme, en se concentrant sur l'amélioration des performances des sociétés en portefeuille sur plusieurs années.
• Gestion active : Les sociétés de capital-investissement gèrent activement leurs sociétés en portefeuille, en leur fournissant des conseils stratégiques, une expertise opérationnelle et un soutien financier.
• Rendements potentiellement plus élevés : Les investissements en capital-investissement ont le potentiel de générer des rendements plus élevés que les classes d'actifs traditionnelles, mais ils s'accompagnent également de risques plus importants.

La structure d'une société de capital-investissement

Une société de capital-investissement se compose généralement des éléments clés suivants :

• General Partners (GPs) ou commandités : Les GP sont les associés gérants de la société et sont responsables des décisions d'investissement, de la gestion des sociétés en portefeuille et de la levée de capitaux. Ils investissent généralement un faible pourcentage du capital du fonds.
• Limited Partners (LPs) ou commanditaires : Les LP sont les investisseurs qui engagent des capitaux dans le fonds. Ils comprennent des fonds de pension, des fonds de dotation, des fonds souverains et d'autres investisseurs institutionnels.
• Le Fonds : Un fonds de capital-investissement est un véhicule d'investissement collectif qui lève des capitaux auprès des LP pour investir dans des sociétés privées. Chaque fonds a généralement un mandat d'investissement spécifique, comme une concentration sur un secteur d'activité ou une région géographique particulière.

La structure des frais :

Les sociétés de capital-investissement facturent généralement des frais de gestion, qui représentent un pourcentage des actifs sous gestion (AUM) du fonds, généralement autour de 2 %. Elles facturent également une commission de surperformance (carried interest), qui est un pourcentage des bénéfices générés par le fonds, généralement autour de 20 %. C'est ce que l'on appelle souvent le modèle "2 et 20".

Types d'investissements en capital-investissement

Le capital-investissement englobe un large éventail de stratégies d'investissement, chacune ayant son propre profil de risque et de rendement. Voici quelques-uns des types les plus courants d'investissements en capital-investissement :

Rachat avec effet de levier (Leveraged Buyouts - LBO) :

Les LBO consistent à acquérir une participation majoritaire dans une entreprise mature et établie en utilisant un montant important de financement par emprunt. La dette est généralement garantie par les actifs de la société acquise. L'objectif est d'améliorer les performances de l'entreprise, de réduire la dette et de la revendre à profit. Par exemple, une société de capital-investissement pourrait acquérir une entreprise manufacturière bien établie en Allemagne, rationaliser ses opérations, puis la vendre à un acheteur stratégique ou par le biais d'une introduction en bourse (IPO).

Capital-risque (Venture Capital - VC) :

Les sociétés de capital-risque investissent dans des entreprises en phase de démarrage à forte croissance, dotées d'un potentiel important d'innovation et de disruption. Ces entreprises se situent généralement dans les secteurs de la technologie, de la santé ou de la consommation. Les investissements en capital-risque sont intrinsèquement risqués, mais ils ont aussi le potentiel de générer des rendements importants. La Silicon Valley aux États-Unis est une plaque tournante bien connue du capital-risque, mais l'activité du VC se développe rapidement dans d'autres régions comme Tel-Aviv en Israël et Bangalore en Inde.

Capital-développement (Growth Equity) :

Les sociétés de capital-développement investissent dans des entreprises établies qui connaissent une croissance rapide. Ces entreprises ont généralement besoin de capitaux pour étendre leurs activités, pénétrer de nouveaux marchés ou réaliser des acquisitions. Les investissements en capital-développement sont moins risqués que les investissements en capital-risque, mais ils ont aussi le potentiel de générer des rendements plus faibles. Par exemple, une société de capital-développement pourrait investir dans une entreprise de commerce électronique prospère en Asie du Sud-Est pour l'aider à s'étendre sur de nouveaux marchés dans la région.

Investissement dans les entreprises en difficulté (Distressed Investing) :

L'investissement dans les entreprises en difficulté consiste à investir dans des sociétés qui connaissent des difficultés financières, comme une faillite ou une restructuration. Ces investissements sont généralement à haut risque, mais ils ont aussi le potentiel de générer des rendements importants si l'entreprise peut être redressée avec succès. Un exemple pourrait être l'acquisition de la dette ou des capitaux propres d'une compagnie aérienne en difficulté en Amérique du Sud dans le but de restructurer ses finances et ses opérations.

Capital-investissement immobilier :

Le capital-investissement immobilier se concentre sur les investissements dans des biens et des sociétés liés à l'immobilier. Les stratégies d'investissement dans ce domaine comprennent le développement, le redéveloppement et les acquisitions de propriétés. Les horizons d'investissement sont plus longs, et la création de valeur passe par l'appréciation des biens et les revenus locatifs. Exemples : le développement de complexes d'appartements de luxe dans les grandes villes asiatiques ou l'acquisition et la rénovation de propriétés commerciales en Europe.

Capital-investissement en infrastructures :

Cela implique d'investir dans des projets d'infrastructure comme les routes à péage, les aéroports, les services publics et les installations d'énergie renouvelable. Ces investissements se caractérisent par des flux de trésorerie stables et à long terme et sont souvent considérés comme présentant un risque relativement faible par rapport à d'autres stratégies de PE. Exemple : investir dans un projet de parc solaire en Afrique ou moderniser une installation portuaire en Amérique latine.

Le processus d'investissement en capital-investissement

Le processus d'investissement en capital-investissement comprend généralement les étapes suivantes :

Recherche d'opportunités (Deal Sourcing) :

Les sociétés de capital-investissement recherchent activement des opportunités d'investissement potentielles par le biais de leurs réseaux, de leurs contacts dans le secteur et des banquiers d'affaires. Elles recherchent des entreprises qui répondent à leurs critères d'investissement, comme des équipes de direction solides, des perspectives de croissance attrayantes et une position de marché défendable.

Audit d'acquisition (Due Diligence) :

Une fois qu'une opportunité d'investissement potentielle a été identifiée, la société de capital-investissement effectue un audit d'acquisition approfondi (due diligence) pour évaluer la performance financière de l'entreprise, son efficacité opérationnelle et sa conformité légale et réglementaire. Cela implique généralement un examen détaillé des états financiers, des contrats et d'autres documents pertinents de l'entreprise. Elle peut également faire appel à des consultants externes pour fournir une expertise dans des domaines tels que l'analyse de marché, l'évaluation technologique ou l'impact environnemental.

Valorisation :

Après avoir terminé l'audit d'acquisition, la société de capital-investissement détermine la juste valeur de marché de l'entreprise. Pour ce faire, elle utilise diverses techniques de valorisation, telles que l'analyse des flux de trésorerie actualisés, l'analyse des sociétés comparables et l'analyse des transactions précédentes. L'objectif est de déterminer un prix qui soit à la fois attractif pour la société de capital-investissement et équitable pour les propriétaires existants de l'entreprise.

Structuration de l'opération :

Si la société de capital-investissement décide de poursuivre l'investissement, elle négocie les termes de l'opération avec les propriétaires de l'entreprise. Cela inclut le prix d'achat, la structure de la transaction et les conditions de tout financement par emprunt. La structure de l'opération peut varier en fonction des circonstances spécifiques de la transaction. Par exemple, un LBO peut impliquer une combinaison de financement par emprunt et par capitaux propres, tandis qu'un investissement en capital-développement peut impliquer l'achat d'une participation minoritaire dans l'entreprise.

Clôture de l'opération (Closing) :

Une fois les termes de l'opération convenus, la transaction est clôturée. Cela implique le transfert de la propriété de l'entreprise à la société de capital-investissement. La société de capital-investissement commence alors à travailler avec l'équipe de direction de l'entreprise pour mettre en œuvre son plan stratégique.

Gestion de portefeuille :

Après l'investissement, la société de capital-investissement gère activement la société en portefeuille, en lui fournissant des conseils stratégiques, une expertise opérationnelle et un soutien financier. Cela peut impliquer le recrutement de nouveaux talents de direction, la mise en œuvre d'améliorations opérationnelles ou la réalisation d'acquisitions complémentaires.

Sortie (Exit) :

La dernière étape du processus d'investissement en capital-investissement est la sortie. Il s'agit de vendre l'entreprise avec un profit. Les stratégies de sortie courantes comprennent :

• Introduction en bourse (IPO) : Rendre l'entreprise publique sur un marché boursier.
• Vente à un acheteur stratégique : Vendre l'entreprise à un concurrent ou à une entreprise d'un secteur connexe.
• Vente à une autre société de capital-investissement : Vendre l'entreprise à une autre société de capital-investissement.
• Rachat par les cadres (MBO) : Vendre l'entreprise à son équipe de direction.

Le choix de la stratégie de sortie dépend des circonstances spécifiques de l'entreprise et des conditions du marché à ce moment-là.

Le rôle du capital-investissement dans l'économie mondiale

Le capital-investissement joue un rôle important dans l'économie mondiale en :

• Fournir des capitaux aux entreprises en croissance : Les sociétés de capital-investissement fournissent des capitaux aux entreprises qui en ont besoin pour croître, se développer et innover. Ces capitaux peuvent être utilisés pour financer le développement de nouveaux produits, l'expansion sur de nouveaux marchés ou la réalisation d'acquisitions.
• Améliorer l'efficacité opérationnelle : Les sociétés de capital-investissement apportent souvent leur expertise opérationnelle et leurs meilleures pratiques à leurs sociétés en portefeuille, les aidant à améliorer leur efficacité, à réduire leurs coûts et à accroître leur rentabilité.
• Créer des emplois : Les entreprises financées par le capital-investissement créent souvent de nouveaux emplois à mesure qu'elles se développent et s'étendent.
• Stimuler l'innovation : Les sociétés de capital-investissement investissent souvent dans des entreprises innovantes qui développent de nouvelles technologies et de nouveaux modèles économiques.
• Améliorer la gouvernance d'entreprise : En mettant en place des conseils d'administration et des pratiques de gouvernance plus solides, les sociétés de PE améliorent la transparence et la performance.

Risques et défis du capital-investissement

Bien que le capital-investissement ait le potentiel de générer des rendements élevés, il s'accompagne également de risques et de défis importants :

• Illiquidité : Les investissements en capital-investissement sont illiquides, ce qui signifie qu'ils ne peuvent pas être facilement convertis en liquidités. Cela peut être un défi pour les investisseurs qui ont besoin d'accéder à leur capital à court préavis.
• Frais élevés : Les sociétés de capital-investissement facturent des frais élevés, ce qui peut réduire le rendement des investisseurs.
• Manque de transparence : Les sociétés de capital-investissement ne sont pas soumises au même niveau de surveillance réglementaire et d'exigences de reporting que les sociétés cotées en bourse. Il peut donc être difficile pour les investisseurs d'évaluer la performance de leurs investissements.
• Risque de marché : Les investissements en capital-investissement sont soumis au risque de marché, ce qui signifie que leur valeur peut fluctuer en fonction des conditions économiques.
• Risque opérationnel : Le succès d'un investissement en capital-investissement dépend de la capacité de la société de capital-investissement à gérer efficacement la société en portefeuille. Cela implique un risque opérationnel, car la société de capital-investissement peut ne pas être en mesure d'améliorer avec succès les performances de l'entreprise.
• Risque de levier : Les LBO impliquent l'utilisation d'un montant important de financement par emprunt. Cela crée un risque de levier, car l'entreprise peut ne pas être en mesure de générer suffisamment de flux de trésorerie pour honorer ses obligations de service de la dette.

Tendances du capital-investissement

Le secteur du capital-investissement est en constante évolution. Parmi les principales tendances qui façonnent le secteur aujourd'hui, on peut citer :

• Concurrence accrue : Le secteur du capital-investissement est devenu de plus en plus concurrentiel, avec un plus grand nombre de sociétés se disputant les mêmes opérations.
• Mondialisation : Les sociétés de capital-investissement investissent de plus en plus dans des entreprises du monde entier, en particulier dans les marchés émergents.
• Spécialisation : Les sociétés de capital-investissement se spécialisent de plus en plus dans des secteurs ou des stratégies d'investissement spécifiques.
• Investissement à impact : Un nombre croissant de sociétés de capital-investissement intègrent des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans leurs décisions d'investissement. C'est ce que l'on appelle souvent l'investissement à impact.
• Rupture technologique : La technologie transforme le secteur du capital-investissement de plusieurs manières, notamment par l'utilisation de l'analyse de données pour améliorer la recherche d'opportunités et l'audit d'acquisition, et par l'utilisation de l'intelligence artificielle pour automatiser les tâches de gestion de portefeuille.

Le capital-investissement dans les marchés émergents

Le capital-investissement joue un rôle de plus en plus important dans les marchés émergents. Ces marchés offrent des opportunités de croissance significatives, mais s'accompagnent également de défis uniques, tels que l'instabilité politique, l'incertitude réglementaire et le manque de transparence. Les sociétés de capital-investissement qui réussissent dans les marchés émergents ont généralement une forte présence locale, une connaissance approfondie de l'environnement commercial local et une volonté de prendre des niveaux de risque plus élevés.

Exemple : Une société de capital-investissement investit dans une chaîne d'hôpitaux en Inde pour étendre ses activités et améliorer la qualité des services de santé. Cet investissement peut créer des emplois, améliorer l'accès aux soins de santé et générer des rendements attractifs pour les investisseurs.

Conclusion

Le capital-investissement est un secteur complexe et dynamique qui joue un rôle important dans l'économie mondiale. En comprenant les bases du capital-investissement, les investisseurs et les professionnels peuvent prendre des décisions plus éclairées et tirer parti des opportunités qu'offre cette classe d'actifs. Que vous soyez un investisseur institutionnel cherchant à diversifier votre portefeuille, un entrepreneur à la recherche de capitaux pour développer votre entreprise ou un étudiant intéressé par une carrière dans la finance, une solide compréhension du capital-investissement est essentielle sur le marché mondial d'aujourd'hui. N'oubliez pas de toujours effectuer un audit d'acquisition approfondi et de demander l'avis d'experts avant de prendre toute décision d'investissement.